甲骨文違約風險 16年高點
https://money.udn.com/money/story/123398/9195561
2025/12/11 01:38:31
經濟日報 編譯林文彬／綜合外電
被視為人工智慧（AI）題材領先指標的甲骨文（Oracle）公司近來情勢急轉直下，不只股價
過去三個月大跌逾三成，為該公司債券買保險的信用違約交換（CDS）利差也持續快速擴大
，攀上16年高點，令外界對大型科技公司以債務為燃料的AI支出熱潮更加憂心。
隨著資本支出高昂和一些協議形成循環引發許多質疑，甲骨文股價已從9月10日寫下的歷史
高點大跌33%。FactSet數據顯示，這家商業軟體和資料庫大廠的股票空單餘額，已從5月底1
,570萬股增至目前的2,440萬股。
另據彭博資訊數據，甲骨文5年期CDS利差12月5日收在128個基點，是2009年3月金融危機高
峰期以來最高水準。摩根士丹利分析師泰勒（Lindsay Tyler）預測，基於甲骨文未來融資
計畫及能否仰賴OpenAI兌現承諾營收，仍充滿不確定性，該公司5年期CDS利差短期可能觸及
150個基點。
分析師表示，甲骨文試探這波債務驅動支出熱潮極限的方式，比其他大型科技公司都來得激
進，宛如AI礦坑的金絲雀，是評估AI投資熱潮是否健康指標。天利投資固定收益研究分析師
利德爾（Nathan Liddle）指出，甲骨文現金流遠比同業薄弱，債務水準較高，信用評等則
較低。標普全球評級給予甲骨文BBB評等，Alphabet和Meta都是AA。
心得
剛剛財報公布
甲骨文跳水10%
債務比預期高
營收比預期低
ORCL posted mixed Nov-Q results, with revenue rising 14% to $16.1B, slightly mis
sing the 15% forecast, while non-GAAP EPS of $2.26 significantly beat consensus
of $1.64 from $2.7B Ampere gain. Operating margins compressed to 29% from 30% de
spite revenue growth due to infrastructure mix. We believe rising debt (exceeded
$108B gross), negative FCF (-$13.2B LTM), high OpenAI concentration risk, and m
argin compression create increasing investment risks. Remaining performance obli
gations surged to $523B (+438%), slightly above our view, but remain highly conc
entrated to OpenAI's +$300B commitment. Cloud revenue rose 34% to $8.0B, led by
Infrastructure as a Service at $4.1B (+68%), while multicloud database emerged a
s the fastest-growing segment at +817% from low levels. We expect ORCL to remain
FCF negative through at least FY 27 as capex of $35.5B outpaces operating cash
flow. In our view, although growth potential is enticing, investors should be lo
oking for cleaner AI stories given financial concerns.
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加州天天樂
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