Re: [心得] 從香儂惡魔探討台股一倍曝險

股票版 rfynw 2026-10-24 11:17 留言 108 29

這兩篇看下來，個人認為m大的數學推導比較正確，點出了槓桿投資人的盲點。原po想用香農惡魔來證明再平衡可以白嫖波動紅利，但這在正二（或其他槓桿ETF）上是個致命的誤會。回文的算式很清楚：同樣經歷大漲50%再大跌50%的震盪，50/50的一倍/現金組合能靠再平衡賺到 112.5，但 50/50 的正二/現金組合再平衡後卻只剩下 100，一毛都沒賺到。用數學證明了再平衡的低買高賣，根本無法抵銷槓桿ETF天生龐大的波動耗損，認為再平衡能消除波動耗損，是個倒果為因的邏輯謬誤。很多正二 50/50 存股派會覺得再平衡績效很好，純粹是因為台股這幾年長期處於單邊瘋狂上漲的超級牛市。在單邊上漲的行情裡，正二的槓桿優勢遠大於震盪耗損，所以覺得賺爛，是因為大盤趨勢持續向上，而不是因為做了再平衡的魔法。結論：想要靠正二或其他槓桿etf取得真正豐厚的超額報酬，不要妄想靠無腦再平衡來洗出波動紅利。真正該做的是準備一套交易邏輯：要嘛在市場恐慌時左側抄底，或在均線表態時右側果斷追突破的膽識。把資金押注在相對明確的單邊趨勢，才是駕馭槓桿、規避耗損的答案。補充說明：關於50/50正二再平衡的純績效邏輯探討看到推文有些討論，如果我們純粹討論績效與數學期望值，不考慮什麼「保留50%現金比較抱得住」這種心理因素：如果你看好台股是強勢單邊向上（正漂移）：那你根本不需要做什麼 50/50 再平衡。在單邊牛市中，正二的每日複利效應（正凸性）會讓它狂飆，這時候你做再平衡，等於是不斷賣掉優質資產去換現金，這是拖累績效的做法，反而應該直接 100% 正二在場上讓利潤奔跑。如果你認為50/50 + 高低點再平衡的績效會勝過100% 正二：那等於在數學上默認了未來的行情不是單邊牛市，而是「大區間震盪、高波動」的洗盤盤整盤。因為只有在這種路徑下，100% 正二會被高波動耗損吃垮，而 50/50 績效能勝出，與其說是靠再平衡洗出超額報酬，不如說只是因為曝險降低(相對於100正二)而少賠了高額耗損。如果你真心認為是這種盤，那你甚至應該把曝險降得更低，或是改用左右側交易來應對。總結：正二 50/50 再平衡能夠取得豐厚報酬，是建立在台股大部分都在單邊牛市的行情上，而不是因為做了再平衡這個操作。大概也是因為牛市持續太久，讓不少人把市場的beta當成是自己的alpha了XD

推文討論 108

1F → s555666 10/24 12:25

，這中間無可避免會產生波動耗損。

2F → onekoni 10/24 11:43

（當然最近有變化要再觀察我指失落30年間

3F → stlinman 10/24 12:31

"二皆耗損"，不是「非對稱凸性」不如去研究"槓鈴策

4F → budaixi 10/24 11:55

https://i.verb.tw/06JgoXek.gif

5F → BlueBird5566 10/24 11:55

2、3年前還是新手還在發問這2年突然就變高手了

6F → KISS1979 10/24 13:22

ol 滾回軍武政黑

7F → WESTONE 10/24 17:54

ratio,相信盤感直覺派的就看圖形形態慣性，其實道異

8F → bandongo 10/24 12:17

一堆網紅吹借貸正2就是該殺了

9F → GGinindering 10/24 19:56

一直跌信心動搖了嗎？43、85樓蠻中肯的！

10F → s555666 10/24 12:59

上，現在的股價對於10年後的台股應該都是低點，所以

11F → rfynw 10/24 16:06

上古神獸安安

12F → onekoni 10/24 11:29

不是我要談的

13F → onekoni 10/24 11:29

不是正漂移高報酬高波動就不適用啊他噴這個但那就

14F → onekoni 10/24 11:39

中國高波低報酬根本不適合槓桿但區間盤可能適合純

15F → bnn 10/24 11:23

主要是簡化模型卻拿了一個超高波動率50%來舉例

16F → BlueBird5566 10/24 11:54

之前的蜈蚣教就害人不淺還要繼續教學看了也是呵呵

17F → onekoni 10/24 11:24

但他直接認為我是說香儂惡魔=正二再平衡啊前提就不

18F → bnn 10/24 11:25

但其他比較低的波動這條再平衡路徑會有些有賺有虧

19F → myheartest 10/24 12:20

但當人多又只能是一言堂的時候就要小心

20F → andy79323 10/24 12:19

低買高賣不做價買進來套幹嘛

21F → bnn 10/24 11:24

你想簡化舉例舉個比較在你正獲利區間才不會矛盾

22F → myheartest 10/24 12:16

做多的當然就預期未來會一路好逢回就是買買買

23F → onekoni 10/24 11:38

像sp500 低波中報酬適合不平衡一直槓

24F → stocktonty 10/24 13:24

先打預防針到時候又可以說我早說再平衡了我沒受傷

25F → onekoni 10/24 11:37

全世界能長期符合的就台指納指沒了

26F → onekoni 10/24 11:33

兩個指數的潛力

27F → recorriendo 10/24 13:20

其實可以正二和原型再平衡

28F → trickylight 10/24 14:13

原PO好人一生平安

29F → onekoni 10/24 11:33

只是說拿別的例子來噴就有點雞同鴨講了

30F → onekoni 10/24 11:24

同

31F → s555666 10/24 12:59

唯一提高勝率的方法就只有拉大週期來看，股市長期往

32F → onekoni 10/24 11:44

因波動率不同不能一概論

33F → bnn 10/24 11:28

因為遇到建模隨手就翻到一個反例就跑上來噴

34F → stlinman 10/24 12:29

國外也沒看到什麼力推方法? 正二+再平衡我都直覺是

35F → cobrasgo 10/24 16:01

多少人會臭。風夠大連豬都會被吹上天.jpg

36F → GGinindering 10/24 19:56

奇怪，之前教徒兇的勒怎麼都沒出來讚聲了？還是最近

37F → bnn 10/24 11:28

就是claim沒有完善就想要用孤例舉證被噴也正常啊

38F → s555666 10/24 12:56

已

39F → s555666 10/24 12:25

想要減少波動耗損，除非你自己當經理人，把每日再平

40F → onekoni 10/24 11:25

我先介紹香儂惡魔是啥然後說用這個結合正二再平衡

41F → onekoni 10/24 11:24

我是說「正漂移高報酬高波動」結合香儂惡魔來壓抑

42F → onekoni 10/24 11:28

我真的很懶得解釋每次都不看前題是啥就否定

43F → onekoni 10/24 13:29

我自己仍是用動態槓桿

44F → onekoni 10/24 11:44

所以幾個不同例子說明股市不是都持續上漲就算是也

45F → bnn 10/24 11:26

找出比較有賺的區間和沒賺的區間再給出claim

46F → bandongo 10/24 11:57

推啥倒啥。正2跌爛可能回去推高股息

47F → budaixi 10/24 12:01

時間誰知道。

48F → bnn 10/24 11:23

正二教有那個年化對波動率的獲利區間表格

49F → onekoni 10/24 11:29

正漂移高報酬高波動前題給了都不看我也是不知道怎麼

50F → WESTONE 10/24 17:54

殊同，這議題的重點在盤勢趨勢有無改變，有無惡魔和

51F → onekoni 10/24 11:30

比方說低波動中報酬年再平衡就有害或高波動低報酬

52F → stocktonty 10/24 13:24

法

53F → onekoni 10/24 11:24

波動提高報酬

54F → s555666 10/24 12:59

現在買，10年後賣，高機率能賺錢

55F → s555666 10/24 12:25

理人每天都會幫你再平衡一次，只要大盤是漲跌交錯的

56F → onekoni 10/24 13:28

用的

57F → stlinman 10/24 12:32

略"!

58F → IanLi 10/24 21:05

私分享還背後有什麼故事，建議在自己查證後再看中

59F → IanLi 10/24 21:05

立性。

60F → onekoni 10/24 11:25

總之前提不同結果就是雞同鴨講

61F → bnn 10/24 11:25

而m大就只針對50%這個路徑計算當然就是你沒多賺

62F → s555666 10/24 14:45

能贏過原型，漲越多贏越多

63F → onekoni 10/24 11:25

能達到有趣的壓抑波動效果

64F → s555666 10/24 12:25

衡，改成每月再平衡

65F → WESTONE 10/24 17:54

要否再平衡是次要的，供餐。

66F → onekoni 10/24 11:29

說

67F → bandongo 10/24 12:10

讓正2仔爽一年了。該天罰了

68F → bnn 10/24 11:26

較完整的交易邏輯:乖乖把那張表窮舉通通建模算一遍

69F → bandongo 10/24 12:11

這波把開槓的逼出去才會漲

70F → iceyeman 10/24 12:34

這輪我要冷靜了皮繃緊硬一點

71F → onekoni 10/24 11:36

道瓊/sp就不是東證也不是中國也不是

72F → myheartest 10/24 12:21

還有就是封號什麼大什麼大的時候

73F → onekoni 10/24 11:33

那你要說這個是特例我也沒意見我本來就是在探討這

74F → onekoni 10/24 11:30

那正二（每日平衡）有害

75F → xd987 10/24 14:07

都多久了還有人要講蜈蚣XD

76F → bandongo 10/24 12:15

韭菜預期2027跌。華西街先殺了

77F → onekoni 10/24 11:39

香儂惡魔

78F 噓 iamacomic 10/24 11:35

你去拉過去的歷史，股市本來就是持續上漲

79F 推 onekoni 10/24 11:41

（理論上實際沒交易中國股市過不知道手續費那些

80F 推 budaixi 10/24 11:19

https://i.verb.tw/7TrYYJm3.jpg

81F 推 seamanhow 10/24 13:23

50%問ai都很方便上一篇應該是怕有人被誤導

82F 推 s555666 10/24 12:25

不管你是保留多少現金的槓桿倍率，正2股票ETF由於經

83F 推 myheartest 10/24 12:16

不管怎說現在正2之流等於是在主動操作了

84F 推 ntpukid 10/24 12:13

他的言論從00948B破功後我就不看了漏洞百出

85F 推 onekoni 10/24 11:36

但不是每個股市都「正漂移高波動高報酬」

86F 推 fluffyradish 10/24 12:39

低買高賣，EZ

87F 推 a2080259 10/24 12:53

低買高賣才是王道，策略一直變就是沒信仰

88F 推 s555666 10/24 12:56

低買高賣鐵定賺錢，只是我們不知道明天是漲還是跌而

89F 推 onekoni 10/24 11:23

問題是正二是正漂移他假設的跟我假設的東西兩回事

90F 推 budaixi 10/24 12:01

均值會回歸阿，之後輪動到高股息也不是不可能，只是

91F 推 myheartest 10/24 12:19

大型ETF人多是沒差不會因為這樣人多就不能去

92F 推 stlinman 10/24 12:27

天選台指，台灣人天公伯兒先不提。納指正2 + 再平衡

93F 推 WESTONE 10/24 17:54

如果相信數學派的，盤勢趨勢改變可以觀察選擇權p/c

94F 推 s555666 10/24 14:45

如果股市是漲的，正2就算扣掉波動耗損，多數情況都

95F 推 s9436t11 10/24 12:54

有了AI之後蜈蚣長老就變高手了 AI真好用

96F 推 onekoni 10/24 11:42

東證低波低報酬=根本不適合投資

97F 推 onekoni 10/24 13:28

樓上搞不清楚狀況我探討香儂惡魔是要為之後增貸池

98F 推 zizc06719 10/24 14:44

正二我爽三年了，不只一年吧==

99F 推 andy79323 10/24 12:19

正二適合打短尤其300 500點那種短沖

100F 推 cobrasgo 10/24 16:01

現在漲不上去這種文章才有人看，半年前我看推文不知

101F 推 stocktonty 10/24 13:24

看最近這樣連跌又開始怕逆風了趕緊想出一套花式買

102F 推 KISS1979 10/24 13:22

自以為是正2教主，之前推蜈蚣倒了就不提，想當股版k

103F 推 NEWAZEL 10/24 12:21

自創名詞

104F 推 IanLi 10/24 21:05

話說若敢說絕對，又一直密集曝光類似言論；這是無

105F 推 ssarc 10/24 12:04

賺了錢也不會分他，賠了錢也沒啥好怪的

106F 推 onekoni 10/24 11:27

跑十萬條路徑是吧自己跑

107F 推 onekoni 10/24 13:38

進階用法就是1:1正二理財貸可以達成很有趣的結果

108F 推 onekoni 10/24 11:32

那適合的指數世界上就兩個納指100 台指

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