Re: [心得] 從香儂惡魔探討台股一倍曝險

股票版 rfynw 2026-10-28 02:43 留言 43 14
本篇以2000到2008年的極端空頭市場來回測，得出50%正二+50%短債勝過100%正二的結論 ，這個歷史回測的數據本身沒有問題。 不過，這裡反而又出現了需要思考關於比較基準的邏輯問題。 1. 贏的原因是因為再平衡，還是單純因為曝險較低？ 50/50的實質大盤曝險是 100%；而100正二的實質曝險是 200%。 在2000年到2008年這種空頭市場，曝險100%的人，績效勝過曝險200%的人，這其實是理所 當然的數學結果。 與其說是再平衡機制增加了報酬，不如說是因為空頭時曝險減半，所以少賠非常多。 2. 真正公平的對照組，應該是100%0050 如果要驗證50/50正二的再平衡是否真的能像香農惡魔那樣，在震盪中洗出額外的超額報 酬，那麼公平的對照組，不應該是拿去跟200%曝險的正二比，而是應該跟同樣是100%曝險 的0050比。 這就衍生出一個值得探討的問題： 在身處2000到2008年那種深不見底且伴隨劇烈震盪的空頭行情中，50/50 的再平衡操作， 本質上就是「不斷拿相對保值的現金/短債，去低接滿身是血、不斷產生槓桿耗損的正二 」。 如果遇到那種行情的路徑，真的有把握靠你所謂的再平衡機制，跑贏單純買進持有100%00 50嗎？ 資產配置與控制曝險絕對是好事，能讓我們在股災中活下來。 但把因為曝險低而少賠，解讀成再平衡能克服槓桿耗損並增加報酬，在邏輯上可能需要再 多一些驗證。

推文討論 43

1F → onekoni 10/28 03:25
https://i.mopix.cc/K1HitD.jpg
2F → onekoni 10/28 03:29
1700-1800左右
3F → onekoni 10/28 04:01
3萬
4F → hakkacandy 10/28 11:46
不如我現在 95% 0050 5% 現金 xd
5F → onekoni 10/28 08:51
也是不能輕易認為機率低到可以忽略 因為發生過就要
6F → onekoni 10/28 08:51
假設會再次發生
7F → onekoni 10/28 08:51
全倉正二最賺 但有1%發生最壞劇本（00/08連續）
8F → stocktonty 10/28 08:57
兩年前在那邊疊債券就有這毛病 現在還是這樣
9F → aimlikenoob 10/28 08:43
利報酬使得大戶跟機構改變操作策略，使得歷史不會重
10F → onekoni 10/28 08:52
在設計時就要知道發生一樣慘烈你要怎麼應對 不能兩
11F → onekoni 10/28 08:50
少要能通過
12F → abc32521 10/28 02:52
平衡，很難贏過100%原型buy and hold。所以，長期投
13F → aimlikenoob 10/28 08:43
想要抄當年作業時，跟主流看法對做又會產生額外的獲
14F → projectb 10/28 11:32
所以也抵消不了耗損
15F → onekoni 10/28 08:52
手一攤
16F → aimlikenoob 10/28 08:43
演
17F → onekoni 10/28 03:51
產生化學變化
18F → aimlikenoob 10/28 08:38
當時所有的參數條件
19F → onekoni 10/28 03:45
稍高的報酬+更低的波動
20F → aimlikenoob 10/28 08:43
而即使所有條件都和過去一致，市場多數主流看法開始
21F → onekoni 10/28 04:00
萬 續約有危險
22F → onekoni 10/28 04:01
被追繳的可能也更低
23F → onekoni 10/28 08:50
討論歷史是有意義的 最壞路徑已經出現過 你的模型至
24F → aimlikenoob 10/28 08:38
討論歷史沒有意義，除非能證明接下來的下跌都會重演
25F → stocktonty 10/28 08:55
講得好像考慮很仔細其實都是一堆假設再假設的劇本
26F → abc32521 10/28 02:52
資真的沒那麼複雜
27F → onekoni 10/28 04:01
這樣只動用67%的額度 並且有更大的曝險
28F → IanLi 10/28 07:05
遇到缺乏流動性的超額損失還沒在試算中呈現出來。
29F → onekoni 10/28 03:25
隨後0050正式成立 2004-2026/01 漲12-13倍
30F 推 onekoni 10/28 03:02
100%0050大概是1350萬 準確數字我要再看看
31F 推 onekoni 10/28 03:25
2000-2004 100萬剩70萬
32F 推 onekoni 10/28 04:01
但如果是500正二 下跌71% 然後再平衡借178萬 補到32
33F 推 onekoni 10/28 03:51
低波動乍看無意義 但拿來跟高追繳門檻的借款結合會
34F 推 abc32521 10/28 02:52
你提到重點，跟誰比。在100%曝險下，其實50%正二再
35F 推 projectb 10/28 11:32
只看最後的總損益 再平衡對歐印沒有穩贏的優勢，
36F 推 onekoni 10/28 03:29
因此等額曝險200萬就是1800萬
37F 推 facio124 10/28 04:01
大道至簡，越簡單越好，人性不易克服
38F 推 stocktonty 10/28 08:54
就整天後照鏡偏誤又愛用套娃劇本理想最佳化
39F 推 onekoni 10/28 03:44
最重要是08-09 mmd -44%vs -34% 有效抑制跌幅
40F 推 onekoni 10/28 04:00
比方說理財貸 1000萬0050 買滿 MMD 44% 你手上剩560
41F 推 hakkacandy 10/28 11:46
真的大道至簡 我之前也想很多質押正二的操作
42F 推 onekoni 10/28 03:26
那就是70*13=910萬
43F 推 IanLi 10/28 07:05
都在說跟0050比，為何還要扯質押借貸；另外槓桿ETF

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